【世界投资者周】ESG评价体系和ESG指数化投资
2021-12-02 16:01:02

对于投资者来说，ESG投资分析有助于多角度、更全面的了解上市公司，既可以为投资者提供更多信息作为投资决策依据，也可以培养投资者长期投资、价值投资的理念，降低投资组合的风险，有助于在长期获得更加稳定的回报，减少大幅度的回撤，因此ESG逐渐成为各个国家主权投资基金、养老基金等大体量且关系重大的基金重点参考的指标，希望通过研究ESG波动因子有效规避掉一些闪崩的事件，ESG正在成为投资分析中重要的“排雷”工具。

MSCI 是全球知名的指数编制公司，其发布的 ESG 指数也是目前全球ESG投资者重要的考量对象。2016年MSCI ESG研究部门因为担忧辉山乳业激进的会计表现和公司治理风险，将这家曾经东北最大液态奶生产企业的ESG评级从BB下调为B。2017年辉山乳业因财务造假、资金链断裂暴露，在3月24日股价突然跳水，盘中最大跌幅达到90.71%，收盘时市值蒸发300多亿港元。

长生生物也是一个很典型的案例，在2018年以前看起来是一家发展很好的上市公司，公司年报显示财务数据和公司盈利能力非常好，增长速度也非常快，不少投资经理将其股票作为优质资产购入。但是从ESG分析来看，长生生物的推广服务费过高，法律诉讼较多，可以查看到的涉及长生生物的法律文书中，“贪污贿赂”类的案件最多，达到了20例，由此可以分析出长生生物在贿赂地方医院和防疫部门，通过给予回扣的方式来推销其产品。另外也能注意到长生生物的相关产业链很复杂，在生产、运输、销售各个环节的产品质量控制很困难。2018年7月，药监局发布通告称该企业冻干人用狂犬病疫苗生产存在记录造假，2019年11月，长生生物被深交所予以摘牌。

此外，无论是大众汽车尾气数据造假还是富国银行的丑闻事件，MSCI 的ESG部门事先都充当了完美的预警者：或调低评级，或将问题公司从ESG指数中进行剔除。通常来说，ESG评分高的公司通常风险控制能力更强，合规制度更加完善，发生违法违规、法律诉讼等负面事件的概率更低，投资者遭股价暴跌的风险也就更低。因此关注ESG指标，能够帮助投资者更精准、高效地筛除潜在“爆雷股”，规避风险，降低遭受“黑天鹅”事件的概率。

对于上市公司而言，增强公司ESG信息的披露，有助于公司监督自身的生产运营各个环节，更多的关注自身的企业形象、社会责任、员工激励和环境保护，提高公司的公信力，让企业具备长期可持续发展的能力。目前在中国越来越多的公司发布了自己的ESG报告，2020年约27%的A股公司发布了ESG相关报告，其中沪深300公司的发布比例超过86%。

随着ESG在国内的发展，除了国际上知名的 MSCI 公司编制的 ESG评级，国内指数编制公司开始陆续发布了 ESG 的指数，如ESG100、ESG领先、300esg 基准指数等，但目前国内 ESG 评分制度还不完善，我们并不清楚编制过程中采用的哪些打分体系。当前，国内有一些由研究机构和社会组织、市场机构构建的指标体系，但后续仍有待政府部门及行业协会共同组织构建一套权威的、完整的 ESG 评价体系。

国务院发展研究中心金融所原所长张承惠曾在公开发言中提到中国的ESG研究和实践还处于起步阶段。中国ESG评价体系在不同程度上还是存在缺陷的。问题主要表现在：

第一，信息披露不完整，在评价上市公司信息披露的表现的时候，从数据的可得性、可用性和可靠性这三个评价维度来看，目前这三个维度的披露都有欠缺。究其原因，我国还是自愿披露，很多上市公司从成本的角度考虑，不大愿意披露，因为要额外付出成本，还有一些公司选择性的披露，对自己有利的信息披露，不利的信息不披露。在信息披露的报告里很多都是定性的描述。

第二，中国ESG产品的规模总体上偏小。

第三，现有的一些ESG基金，基本上还是一种概念性的，真正运用ESG的技术进行筛选整合这样一些专业策略的基金数量很少。

第四，ESG评价主要应用于股权投资，应用于债券投资的比重很小，理财产品用到ESG的也不多。另外，ESG有关的衍生品在中国还是空白。

ESG 在中国的的发展取决于上述问题协调的进程，是一个多方位推动的过程。国内现有资产管理机构的投资策略，大多处于通过负面筛选机制来防范风险的阶段，而国际上很多国家已超越规避风险阶段，把ESG真正作为自身价值链的组成部分。相比较而言，我国尚处于比较初级的阶段。在未来，中国要想立足于世界强国，打造一个健康的、有韧性的资本市场，ESG 投资的推动和发展是必然的趋势。