案例55：“末日”双轮险象环生
2018-04-04 15:23:25

        5月下旬以来，权证市场可谓高潮迭起。首先是认沽证南航JTP1的疯狂表演，从5月22日开始，南航JTP1现7连阳，其中26日至30日之间每日涨幅均在10%以上，30日涨幅甚至高达45.30%。参考5月21日的阶段低点0.305元以及6月2日的高点1.350元，南航JTP1上涨3.43倍之多！

　　接下来是认购证板块的活跃，6月初的一周，认购证集体大幅度跑赢正股。其中，又以深发SFC2表现最为突出，在正股下跌1.90%的情况下，深发SFC2一周累计上涨23.18%，溢价率也由7.65%骤升至17.37%。

　　这两只权证，一个是认沽证，一个是认购证，前者处于深度价外，后者则处于深度价内，好像没什么可比性。然而，它们有两个共同的特点：第一，南航JTP1于6月20日到期，深发SFC2于6月27日到期，二者距离到期日均已不远，同属“末日轮”。第二，按节前收盘数据来看，二者溢价率均严重高企，同是高危品种。

　　有的投资者可能会感觉很奇怪，南航JTP1的溢价率仅为36.83%，深发SFC2也才有17.37%。相对于其它认购证如深高CWB1、赣粤CWB1等动辙100%以上的溢价率来说实在是小巫见大巫，怎么能说二者的溢价率高呢？

　　首先，我们应该正确理解溢价率的概念。溢价率是指买入认购（认沽）证以后，如果持有到期，正股需要上涨（下跌）多少幅度，投资者才能盈亏平衡。直观的来讲，权证的剩余期限越长（无论是认购证还是认沽证），给权证持有人带来的想象空间越大，权证的时间价值也应该越大，因此能够承担越高的溢价率。

　　拿上汽CWB1来说，现在的溢价率高达167.64%，虽然明显投资风险较大，但由于距离到期还有一年半的时间，风险可能于一时之内不会触发。但南航JTP1和深发SFC2的剩余天数屈指可数。对南航JTP1来说，溢价率36.83%意味着结算价格（权证到期日前10个交易日正股收盘价的算术平均数）相对于现在的正股价格要低36.83%以上投资者才能开始盈利；对深发SFC2来说，17.37%的溢价率意味着正股在剩余期限内至少上涨17.37%以上投资者才能开始盈利。这种情况发生的概率显然很小，因此，单从溢价率的角度看，二者的高风险已经不言而喻了。

　　实际上，由于权证到期时总会归于内在价值附近，因此，对于价外程度较高的权证如南航JTP1，权证以“归零”谢幕的可能性极大，投资者应该及时卖出这类权证，以避免遭受重大损失。而对于价内程度较高的权证如深发SFC2，权证的溢价率过高，会致使投资成本过高，投资者如果真的非常看好正股，直接买入正股岂不是更为划算？而对于只想做短线的投资者而言，由于到期时深发SFC2的溢价率理应降至零附近，因此随着到期日的临近，溢价率快速回落的风险随时有可能一触即发，从而出现权证大幅落后正股的情况，投资者切不可大意。